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                  首頁證券正文

                  劉俊海:“兩康財務事件”凸顯資本市場需引進10倍懲罰性賠償制度

                  作者:石省昌 陳鋒

                  來源:華夏時報

                  發布時間:2019-05-17 16:53:07

                  摘要:針對資本市場“兩康財務事件”,5月15日,中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授表示,近期上市公司康美藥業和康得新的財務事件一石激起千層浪,既暴露出公司財務會計制度的失靈,也暴露出了外部審計制度的失靈,還暴露出自律監管與行政監管的失靈。

                  劉俊海:“兩康財務事件”凸顯資本市場需引進10倍懲罰性賠償制度

                  華夏時報(www.clyt.icu)記者 石省昌 陳鋒 北京報道

                  針對資本市場“兩康財務事件”,5月15日,中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授表示,近期上市公司康美藥業和康得新的財務事件一石激起千層浪,既暴露出公司財務會計制度的失靈,也暴露出了外部審計制度的失靈,還暴露出自律監管與行政監管的失靈。

                  “這不僅僅折射出信息披露層面的問題,更暴露出上市公司治理制度的嚴重失靈與重大缺陷。看上去上市公司治理機構非常健全,既有股東會、董事會與監事會,還有黨委、工會與職代會監督著,但依然防范不了財務造假的現象。公司治理的有名無實是上市公司面臨的最大問題。公司良好治理僅僅是束之高閣的制度設計,這些制度還沒有轉化成自覺的公司實踐。如果再思考一下,公司良治似乎也沒有成為公司的董事長、總經理、控股股東和實控人心里真正信仰的公司治理方式。 ”劉俊海指出。

                  重典治亂 10倍賠償

                  劉俊海認為,“兩康財務事件”危害非常嚴重,蠶食廣大投資者的幸福感,嚴重污染資本市場生態環境,但通過這件事可以使資本市場監管和公司內部治理鳳凰涅槃,進行脫胎換骨的改革。

                  “第一個想法還是要重典治亂。法律要長出牙齒,要對失信行為采取零容忍的政策。最近全國各地都在優化營商環境,很多監管部門都對企業采取與人為善的態度,對其違法違規行為也采取放任不管的態度,希望以此釋放企業活力。加上一些地方經濟下行壓力比較大,一些地方不監管、放棄監管、不挑毛病的現象在抬頭。 ”劉俊海說。

                  劉俊海指出,過去很多案件查處的時候,證監會態度鮮明,但由于個別地方政府偏袒與護犢子,拒絕或怠于追究構成犯罪的上市公司控制股東、實際控制人與董事長或高管的刑事責任,導致證監會查案高高舉起,個別地方司法機關輕輕放下。不要把優化營商環境與加強資本市場監管、保護投資者權利對立起來。中國必須打造有溫度的資本市場,大力弘揚股權文化,打造投資者友好型的資本市場生態環境。

                  劉俊海認為,要激活四大法律責任,民事責任、行政責任、刑事責任以及信用制裁。民事責任是四大法律責任之首。當前很多地方法院依然遵循2003年1月最高法發布的關于證券市場虛假陳述引發的民事侵權責任司法解釋規定的行政處罰前置程序,這個行政處罰前置程序應予廢除。

                  他建議新的證券法明確廢除行政處罰前置程序,追究民事賠償責任是私法主體、民事主體之間的民事關系,是橫向的財產關系。這跟縱向的行政法律關系是兩種不同的法律關系性質。不被行政處罰的上市公司及其董監高難道就不用承擔民事責任了?即使不被刑事處罰或行政處罰的侵權人也要對受害者承擔民事責任。

                  第二個建議是在資本市場引進懲罰性賠償制度。《消費者權益保護法》在1993年就引入了1+1倍的懲罰性賠償制度。2013年10月25日修改的《消費者權益保護法》改為1+3倍,起步價是500元。《食品安全法》規定了1+10倍的懲罰性賠償,起步價1000元錢。資本市場里邊很多散戶幾乎占90%,一定要采取懲罰性賠償的政策,而且上不封頂,下要保底。

                  “最好賠10倍,最少也不能低于3倍。倍數怎么計算才好?最好按照財務造假金額的10倍進行懲罰性賠償。要狠狠制裁資本市場失信方,還要慷慨補償股民,積極獎勵維權股民,因為忍氣吞聲的人多。以此警示整個資本市場,教育全社會。”劉俊海說。

                  劉俊海提出將公益訴訟制度導入資本市場。公益訴訟制度是在1992年修改民訴法的時候引入的。法律規定有關的組織和機構可以提起公益訴訟。廣東省消委會已經對于有些銷售毒豬肉的企業和拖欠押金的小鳴單車平臺提起了公益訴訟,法律效果與社會效果都比較好。

                  “希望證監會、中證中小投資者服務中心或者中國投資者保護基金公司勇于擔當,提起公益訴訟。檢察機關也有權對影響大的侵害投資者權益的失信侵權行為提起公益訴訟。

                  劉俊海認為,在證券市場訴訟案件(包括虛假陳述、內幕交易、操縱市場、老鼠倉)中應該全面引入舉證責任倒置的方式,由被告人自證清白。為虛假陳述的上市公司寫薦股報告的券商要承擔什么責任?有過錯承擔責任,沒過錯沒責任。問題在于券商有義務自證清白,證明自己沒過錯。證明不了自己沒過錯,就推定其有過錯。舉證責任倒置要在證券法里作為原則寫下來。資本市場是資金密集型的市場,也是道德風險密集的市場,也是信息與信心密集型的市場。為了提振投資信心,必須遵守“誰占有信息多,誰承擔更大舉證責任”的基本邏輯。原告的舉證責任包括證明其確實遭到損害、自己做了交易,剩下的因果關系以及被告人的過錯應當采取倒置方式,由被告自證清白。

                  懲處實控人和董監高更重要

                  投資者遭受損害,是應該處罰上市公司還是背后的實控人和董監高?劉俊海主張改換思路,無論是行政處罰和民事責任,包括刑事責任,過去老是針對上市公司。

                  “但上市公司是股民自己的孩子,罰上市公司就相當于罰股民自己。公司退市、破產、被罰款,到后來股民損失更大。真正干壞事的人是藏在公司背后的控制股東、實際控制人或者董監高。”劉俊海說。

                  劉俊海提出了自己的觀點,首先是雙罰制。上市公司要承擔賠償責任,但更重要的就是上市公司背后真正的違法者與不法利益獲得者。上市公司承擔責任之后,也要對上市公司的控制股東、實控人和董監高追查求償。橋歸橋,路歸路。底線思維是,違法的代價不應該是股民來承擔,而是最終的作惡者來承擔。

                  劉俊海指出,需要注意的細節是,上市公司造假欺騙公眾股東,是否應區別中介機構和董監高主觀上的惡意還是重大過失?

                  他認為,如果追究刑事責任或行政處罰要區分過錯類型。有過失的,行政處罰、刑事責任輕一些;惡意違法的,公法責任重一些。但就民事賠償而言,無需區分重大過失與惡意。我們已經對輕微過失不追究民事責任。所以對民事責任而言應當區分惡意和重大過失。惡意或重大過失都該承擔責任。

                  只有“三升三降”才能讓資本市場激濁揚清

                  針對資本市場中劣幣驅逐良幣的亂象,劉俊海主張監管者要樹立“三升三降”的監管理念,否則難以建成投資者友好型社會。一要提升違法成本,降低違法收益,確保違法成本高于違法收益。監管者和人民法院要隨時拿這個公式來算一算,這個處罰是不是保證他的違法收益歸零或變成負數。

                  二要提高投資者維權收益,降低維權成本,確保維權收益高于維權成本,避免股民“為了追回一只雞,必須殺掉一頭牛”的尷尬境地。三要提高守信收益,降低守信成本,確保守信收益高于守信成本。這樣誠信的上市公司及其控制股東、實控人、董監高及中介機構才會見賢思齊,擇善而從。

                  更重要的是,股權文化之匱乏是中國熊長牛短的癥結。劉俊海還強調,資本市場長期處于熊長牛短的根本原因不在于缺資金,而在于缺信心。而信心之匱乏又在于股市財富效應不彰。財富效應之缺乏又在于股權文化淡漠以及知情權、選擇權、公平投資權及索賠權等制度缺乏可訴性、可裁性與可執行性。要打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,早日把股市辦成國民財富中心,把股市變成國民經濟的晴雨表,必須弘揚股權文化,傾力優化投資者友好型的資本市場法治生態環境。好制度比好運氣更重要。

                  編輯:嚴暉  主編:陳鋒


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                  水皮雜談
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